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一、TFT-LCD行业产业结构以及行业特点
从整个LCD行业产业链上来看，产业上游为设备制造厂商和材料供应商，国外厂商几乎垄断，代表公司有康宁（玻璃基板）、UDC、陶氏化学、LG（发光材料）、住友化学（偏光板）、Tokki（蒸镀封装设备）、ASML（显影刻蚀）等；产业下游为终端供应商，代表公司有苹果、三星、LGD、华为等。其下游应用范围比较广，主要为电视机领域、笔记本和电脑显示器、手机领域等传统应用领域，以及车载、可穿戴设备等新兴应用领域；产业中游为面板制造商，代表公司有三星、LGD、京东方、TCL。根据群智资讯数据，CR5占比92%，行业集中度相对较高。
LCD产业链上、中、下游行业的毛利率水平构成了传统LCD显示行业利润率的“微笑曲线”。其中上游的玻璃基板、光学膜材、化学品等供应链环节技术含量高，因此附加值较高，拥有更好的平均毛利率；下游环节中的整机拥有品牌和渠道优势，则毛利率相对较高。中游的面板制造资本投入最大，盈利能力同时也是受价格以及供需关系的影响较大，综合毛利率波动较大。
由于漫长的技术研发迭代周期，以及对产线重型的资本投入，LCD行业属于典型的资本密集型、技术密集型行业，以国内面板厂为例，华星光电11代线投资亿元京东方亿投资合肥10.5代线、亿投资福州8.5代线。而从成本角度来看，以华星光电为例，根据披露，华星光电的主营业务成本主要由人工工资、固定资产折旧费用、无形资产摊销费用、长期待摊费用、材料费、动能费、维修费及其他制造费用等组成。而其中原材料成本占比54%，设备折旧占比22%。
二、行业进入存量时代，国内厂商凭借高世代线获得后发优势
行业规模趋于稳定，进入存量阶段，陆厂凭借高世代线进行降维打击，获得大量市场份额。据IHS预测数据，-年全球TFT-LCD产值将维持在～1亿美元区间，进入一个稳定状态。年起LCD市场规模维持在1亿美元附近，主要原因是市场供需发生变化，导致产能过剩利润减少。这预示着显示行业在新技术产品量产（例如AMOLED、MiniLED等）之前将进入存量竞争阶段。
LCD面板产业具有高世代线规模效应显著这一特点。总体来说，显示屏的世代线代数越高，则可经济切割显示屏的最大尺寸越大，生产效益越高，则经济切割大尺寸面板的基板利用率越高，成本越低。一般来说，业界公认的经济切割片数一般为至少6片，一张玻璃基板必须切割出6片或以上的显示屏，生产线才具有最起码的经济效应。8.5代线可以切割出6块55英寸的屏幕，则其经济切割的最大屏幕尺寸为55英寸，而切割同样的显示屏数量，10代线最大可以切割到70英寸，而10.5代线则达到75英寸，所以显示屏世代线代数越高，能够经济切割显示屏的最大尺寸也越大；而从切割效率来讲，较8.5代线而言，10.5代线切割43寸、65寸和75寸电视都可以达到90%以上的切割效率，因此面板行业具有“高世代线优势较大”逻辑：（1）高世代线的最大经济切割尺寸高于低世代线，能涉足低世代线无法涉足到大尺寸领域。（2）高世代线可以以更高的切割效率从生产大尺寸转向生产小尺寸，从而影响低世代线市场份额。
中国大陆企业拥有全球占比最高的LCD高世代线条数以及产能。目前全球共5条10.5代线，其中陆厂京东方及华星光电各有两条。京东方的产线为合肥B9线和武汉B17线：其中B9线已经与Q2投产，设计产能为K片/月；武汉B17线原预计今年Q1实现投产，设计产能为K片/月。华星光电的产线则是深圳T6及T7线：T6线已于Q1实现投产，设计产能为90K片/月，据我们向产业了解，T6产线已于年底前满产；T7线预计Q1实现投产、设计产能为K片/月。夏普/鸿海在广州有一条10.5代线，设计产能为90K片/月，目前尚在第一阶段45K片产能爬坡阶段，还未实现满产，原预计今年Q1实现投产，其主要以Oxide基板为主。与a-si基板相比，Oxide基板成本较高、生产效率较低、工艺较为复杂，一般仅用于8K以上分辨率的高端液晶电视终端，且大多数用于夏普内部消化。此外，惠科此前规划在河南郑州投建10.5代线产能，目前还未实现投产。随着韩厂三星和LGD高世代线逐渐关闭，国内厂商有望凭借高世代产能对韩国、日本、中国台湾的低世代产能进行打击，进一步蚕食其市场份额。
三、供给端：行业供给侧产能出清，前两年供给过热的情况或迎来改善
3.1中国大陆成为全球新增高世代产能集中地
中国大陆成为全球新增高世代产能集中地。国内面板大厂近两年重点投入高世代线，以京东方、TCL等陆厂从年开始投资面板行业，通过大胆的逆周期投资及积极的研发投入，在规模和经营效率上开始超越除三星以外几乎所有日韩和台湾地区对手。正如我们上文所提，目前大陆厂商在高世代线领域已占据有利地位。大陆面板厂商拥有的8.X代线数已经位居全球前列，未来投资兴建的10+代线也以大陆厂商为主，领先于其他地区厂商。根据WitsView数据，Q4中国大陆的LCD产能面积达到了万平方米，超越韩国成为全球第一。根据IHS的数据，年以LCD面板出货面积为统计口径，京东方共计出货大尺寸液晶面板4,万平米，同比增长20.0%，首次超过LGD成为全球出货面积最大的大尺寸液晶面板供应商；华星光电的出货面积也从年的万平米增加到年的万平米，同比增长21.4%。其他陆厂如中电熊猫，惠科和彩虹光电的出货增长率也获得了很大增长。中国大陆厂商的全球市占率达到42.3%，成为全球最大的面板制造基地，我们预计年中国大陆LCD面板市占率将达到50%。
新增产能方面，年并没有新产线投产带来的集中产能释放，面板产能面积增长主要来自于年投产的产能在年完成爬坡及满产所带来的增量。年的新增产线主要包括京东方武汉10.5代线的爬坡、惠科绵阳8.6代线、夏普/鸿海广州10.5代线。
3.2短期之内，疫情或影响新增产能的爬坡
近期市场较为