北京治疗白癜风得多少钱 https://wapjbk.39.net/yiyuanfengcai/ys_bjzkbdfyy/（报告出品方/作者：光大证券，贺根、刘凯、黄筱茜）
1、开关电源优质企业，短期业绩承压不改长期成长趋势
1.1、紧抓行业机遇布局业务，开关电源公司快速成长
欧陆通是我国优质的开关电源公司。公司深耕开关电源领域，主要从事开关电源产品的研发、生产与销售，主要产品包括电源适配器、服务器电源、通讯电源和动力电池充电器等产品，广泛应用于办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备、数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、动力电池设备、纯电交通工具、新能源等众多领域。
积极把握行业发展机遇，不断拓宽产品应用领域。公司成立于年，灯具电源为公司的早期产品。公司在年成立电源适配器事业部，准确把握美国年颁布的加州能效3级标准这一机遇，率先推出多款符合标准的产品，快速打开电源适配器市场并成为境内外知名客户的供应商。公司年发现云计算与大数据市场高速发展，存在拓展机会，通过自主研发掌握服务器电源核心技术，顺利切入服务器电源领域，成为浪潮、星网锐捷、富士康等众多知名客户的服务器电源供应商。公司年登陆深交所创业板，业务发展打开新篇章。随着大瓦数充电电池技术的成熟、动力电池设备无绳化趋势的兴起以及家电等无绳化产品的普及，公司积极开拓新的业务领域，布局包括大瓦数动力电池设备充电器、家电充电器及手机快充、纯电动交通工具充电器、化成分容设备等产品。公司发现新能源车市场存在切入机会，年积极进行技术储备，推进OBC电源、换电柜AC/DC电源等新能源车相关的研发项目。
股票激励政策施行，彰显公司管理层信心。公司实际控制人为王合球、王玉琳、王越天、尚韵思和王越飞，并作为一致行动人，王合球为最终受益人。公司颁布了年限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票.00万股。公司授予的第一类限制性股票60.20万股，其中首次授予的股票数量为48.20万股；第二类限制性股票.80万股，其中首次授予的股票数量为.80万股。首次授予的第一类和第二类限制性股票均将在首次授予上市日起满12个月后分三期解除限售，每期解除限售的比例分别为40%、30%、30%。公司对于解除限售设置了相关的业绩考核目标。实行股票激励政策并设置清晰的业绩考核指标，彰显管理层对于公司业务进一步发展的信心。
1.2、电源适配器为主要产品，受原材料价格影响短期业绩承压
电源适配器为公司的主要产品，营收贡献接近70%。H1公司电源适配器业务实现营收9.42亿元，营收占比为69.22%，服务器电源和其他电源的营收占比分别约为17.08%和13.49%。公司电源适配器产品涵盖3W-W，广泛应用于包括办公电子（包括笔记本电脑、显示器、打印机等）、网络通信、安防监控、智能家居以及新型消费电子设备等众多领域。
公司营业收入持续增长，短期业绩承压。公司营业收入持续增长，年营业收入为25.72亿元，同比增长23.48%，H1营业收入13.61亿元，同比增长12.23%。在净利润方面，由于新冠疫情扰动、上游原材料短缺、汇率波动、研发投入增加等影响，公司盈利能力受到一定影响，年净利润为1.11亿元，同比增速为-42.78%。H1叠加股权激励摊销、战略投入增加、非经营性费用发生等原因，净利润为0.05亿元，同比增速为-92.57%，公司短期业绩承压。
受原材料价格波动及股权激励影响，毛利率和净利率均有所下滑。公司年毛利率为15.61%，相较于年下降了5.98pct，H1毛利率为14.85%。毛利率下滑的主要原因是原材料价格波动。公司的上游主要为PCB、半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等原材料，下游应用领域包括办公电子、服务器、动力电池设备等多个领域。由于大宗商品价格不断攀升，半导体受中美局势和疫情反复的影响较大，供需紧张局面持续导致价格高企，导致公司年生产成本上涨。此外，公司盈利能力由于汇率波动和战略投入因素影响有所下滑。公司年净利率为4.32%，H1净利率为0.39%。H1净利率进一步下滑的主要原因是一季度受到疫情影响毛利率下滑、股权激励费用摊销造成管理费用增加、以及新设研发团队和增加研发设备等导致研发费用增加所致。
业务结构向高毛利产品演进，盈利能力有望修复。H1公司的电源适配器业务、服务器电源业务、其他电源产品业务的毛利率分别为13.14%、17.99%和18.84%。公司在深耕主营的电源适配器业务之外，大力发展服务器电源业务和其他电源等高毛利业务，通过优化产品结构，提升整体毛利率。电源适配器营收占比从年的70.16%下降为H1的69.22%，而服务器电源营收占比从年的11.21%上升至H1的17.08%。公司通过增加项目经验，提升产品质量、提高产能配合、产品交付的能力，不断拓展已有客户的新项目及新市场，产品结构不断优化，中高端产品出货占比提升带动毛利率提升，盈利能力有望得到修复。
公司注重产品研发，持续提升产品竞争力，研发费用率在同业内处于较高水平。公司围绕三大业务板块的客户和市场需求进行研发，研发项目中的二合一排插电源、高功率密度GaN系列PD电源、外部可控2段恒流锂电池裸板充电器等项目均在年完成，并应用于客户定制化产品中。公司年研发投入为1.32亿元，研发费用率为5.12%，H1研发费用为0.90亿元，研发费用率为6.63%。公司H1研发费用率高于同业公司，彰显公司对于产品研发的重视。
2、开关电源行业：大市场多领域，产品性能要求不断提高
电源是向电子设备提供电力的装置，也称电源供应器，电源性能的稳定性直接影响电子设备的工作性能及使用寿命。中国电源学会按产品功能和效果将电源分为开关电源、UPS电源、线性电源、逆变器、变频器和其他电源。
电源行业市场空间广阔，开关电源为主流产品。中国电源行业年鉴资料显示，年中国电源产业产值规模达3,亿元，预计年将达到5,亿元，-年年均复合增速为10.43%。
台系厂商仍是业内主流，与中国大陆厂商差异较大。由于中国台湾地区电子产业发展较早，以台达、光宝为代表的台资企业在业内占据较大的市场份额，其中台达电子年电源及零部件产品的营收达到.66亿新台币（折合人民币约.87亿元）。而中国大陆电源业务营收规模较大的上市公司欧陆通、茂硕电源、可立克、京泉华在年电源相关业务营收分别为18.05、8.76、6.44和5.43亿元，规模仍存在较大差异。凭借成本和产业链管理优势，中国大陆厂商奋起直追。由于电源行业整体技术较为成熟且上下游涉及行业和领域较多，产品附加值较低，市场份额总体较为分散。因此提升成本控制能力、产业链管理能力、通过研发提升产品竞争力，以及满足下游尤其是品牌客户对于产品安全性与节能环保的要求，是企业竞争力提升的关键。以欧陆通为首的中国大陆企业，在产业链上下游向中国大陆转移这一大趋势下，通过技术积累及行业整合带来的规模化生产，实现营收高增长，逐步具备与台资企业同台竞技的能力。
开关电源产品主要承担转换不同形态电能的转化功能。年开关电源市场规模在我国电源产品市场规模中占比为56%，是电源行业的主要产品。开关电源其本身并不产生能量，其主要功能是完成不同形态电能间的转换，通常是使交流输入电压变换成直流输出电压，或者直流输入电压变换成直流输出电压。开关电源可以通过调节开关效率实现调压功能，具备功率小、效率高、体积小、重量轻、稳压范围宽、滤波效率高等优点。
2.1、电源适配器：办公电子和安防监控为重要应用场景，行业发展推动产品升级
电源适配器通过整流、变压等转换形式，为电子设备等提供所需要的电能形态。电源适配器一般由控制IC、MOS管、整流肖特基管、电阻电容、磁性材料、DC线、外壳等元器件及部件组成，通过整流、变压和稳压、保护、防电磁干扰、防雷击浪涌等功能，为电子设备提供所需要的电能形态。
电源适配器产品下游应用多元，需要精细化满足客户需求。电源适配器广泛应用于办公电子（包括笔记本电脑、显示器、打印机等产品）、网络通信、安防监控、智能家居以及新型消费电子设备等众多领域。各领域在电压、抗雷击能力、抗静电等能力等方面都存在不同的要求，需要电源适配厂商精细化满足对应的需求。
电源适配器行业向高功率、智能化和绿色化方向发展，行业准入门槛提升。电子产品呈现便携式、轻薄化特征，因此配套的电源适配器产品也需要采用集成化程度更高的元器件，增加产品的功率密度。用电设备对于稳定工作效率的需求推动电源适配器向智能化方向发展。智能化数字调制技术具有的自动补偿和改善瞬态性能等动态控制功能，能降低寄生干扰，保证电源更高精度的稳压输出。随着可持续发展理念的逐渐普及，绿色高效成为电子产品发展方向，节能效果更佳的电源适配器被更加广泛地应用，电子废弃品更能被妥当处理的环保产品逐步替代高能耗产品。在高功率、智能化、绿色化趋势下，电源适配器行业门槛持续提升，头部公司更具竞争优势。
PC笔记本电脑、显示器及打印机等办公电子是电源适配器产品的主要下游应用场景，市场总需求较为稳定，行业集中度较高。
（一）PC笔记本电脑
PC笔记本电脑市场需求及竞争格局较为稳定，导入头部客户的配件厂商地位稳固。根据IDC数据，Q2全球PC出货量为7,万台，对比Q1的8,万台小幅下降。但是CR6企业（联想、惠普、戴尔、苹果、华硕、宏碁）的市占率有小幅提升，Q2CR6出货量市占率达82%，行业竞争格局较为稳定。顺利导入头部客户的电源适配器厂商能凭借深度绑定大客户，受益于这一稳定的竞争格局。
USBPD3.1快充协议实现各产品充电协议兼容，快充电源适配器得以广泛应用。USBPD是目前最主流的快充协议，当USB从PD2.0时代发展到PD3.1时代，PD快充标准也从手机拓展到笔记本电脑等领域。恒流充电阶段是提升充电效率的关键阶段，对于峰值电流的控制是电源适配器的技术难点所在。PC电源适配器需要通过控制峰值电流，在安全的范围内提升恒流充电阶段的充电量，提高充电效率的同时保障笔记本电脑电池寿命不受损害。
笔记本电脑性能升级驱动GaN应用于快充电源适配器。一方面，随着远程操控、云端平台等技术的兴起，笔记本电脑的应用功能更加多元，终端用户对于笔记本电脑性能的需求不断提升。处理器运算性能和屏幕分辨率的提升、无线通信功能、音频视频以及触摸屏等传感器模组的搭载，都使得笔记本电脑的功耗相应地增加。另一方面，笔记本电脑的锂电池存在物理性能上限，笔记本的散热、重量、大小等限制其电池容量的增幅。这两方面的因素催生了第三代半导体材料GaN应用于电源适配器。新材料应用推动产品升级，GaN电源适配器渗透率提升。GaN是第三代半导体材料，其宽禁带是第一代和第二代半导体禁带宽度的接近3倍，在击穿电场、饱和漂移速度和热导率、耐高温等方面的性能较为突出，目前主要用于低压高频领域。当GaN功率器件（GaNFET）替代MOSFET用于快充器件，快充器件可以充分发挥出GaN器件的开关频率高、能量密度高、能量转化效率高等特点，对于终端消费者来说是更高效率、更小体积、更低发热、更方便携带的充电设备。根据CASAReseacrch数据显示，年我国PD快充GaN功率器件市场规模约1.5亿元，到年市场规模将会超过40亿元，年均复合增速97%。而年全球PD快充GaN功率器件市场规模超过3亿元，预计到年市场规模将超过82亿元，年均复合增长率90%。
（二）显示器
全球显示器出货量平稳，竞争格局稳定。根据IDC数据，年Q1全球显示器出货量为3,万台，对比年Q4的3,万台呈现轻微下降。但是行业竞争格局较为稳定，Q1CR5企业（联想、惠普、三星、冠捷、戴尔）出货量市占率为64.4%。
LCD液晶显示器市场规模总体呈现增长趋势。H1全球LCD液晶显示器出货量为9,万台，同比增速15.02%。根据华经产业研究院数据，电视销量呈现头部集中的特点，年前十大电视品牌中，CR5（三星、LG、TCL、海信、小米）的销量占比达79%。
基于LCD技术升级的MiniLED逐步渗透，有望带动显示市场迎来新增长。MicroLED显示技术是将MicroLED芯片直接作为显示像素点，以此作为成像的基本单位，从而实现图像显示。与LCD、OLED、QLED相比，MicroLED显示具有显著优势，但是存在微缩制程、巨量转移及全彩化等关键技术瓶颈以及高成本问题。因此，作为未来向MicroLED过渡的MiniLED技术，凭借芯片尺寸更大、仍可使用传统制程技术、技术实现难度更低等优势，被率先投入使用。MiniLED的应用形式可分为LCD背光和直显。其中，MiniLED直显技术主要用于超大尺寸的商用显示产品；MiniLED背光主要应用领域集中在电视、平板、显示器、笔记本电脑。MiniLED技术的广泛应用带动了其市场规模的快速增长，据Arizton预测，年全球MiniLED市场规模将达到23.2亿美元。
MiniLED等显示技术的普及带动显示器出货量增长的同时，也对显示器电源适配器提出了更高的要求。目前显示器电源有内置开关电路和外置电源适配器两种模式，高功率高散热的显示器大多数采用外置电源适配器，避免温度过高对电源产品的损耗以及显示器内部电路对电源的干扰，也方便后续检修。目前显示器电源适配器产品采用开关MOS管替代工频变压器，使用过程中耗散功率大幅度降低，进而减少散热片的用量，使得电源适配器体积更小、重量更轻。显示器电源适配器具备锁定与迟滞(UVLO)功能、VCC过电压保护(VCCOVP)功能、过载保护(OLP)及自动恢复功能、外部或内部温度保护(OTP)功能，以及自动恢复功能等，通过调频或者调宽对输入信号电压变化进行补偿，实现输出电压稳定的效果。这对保护显示屏的寿命，保障显示质量起到关键作用。
（三）打印机
全球打印机销量较为稳定，我国打印机市场销量仍保持增长态势。打印机行业属于成熟行业，打印设备已被广泛应用于政府、公司、银行、医院、高校、家庭等众多机构和单位。近年来，全球及中国打印设备市场日趋成熟，市场规模较为稳定。根据赛迪顾问数据，年全球打印机销量为8,万台，同比下降2.5%。我国年-年的打印机市场规模复合增长率为4.8%，高于同期全球打印机市场的销量复合增长率（-1.8%）。年，受激光打印机市场规模下滑影响，中国打印机整体市场规模小幅下滑，年市场有所回暖，根据赛迪顾问数据，年中国打印机市场销售额为亿元，销量超过1,万台。
我国打印机仍以低端产品为主，高端产品占比逐步提升。打印机以速度段区分中高端产品和低端产品，其中低端产品为30ppm及以下的黑白激光打印机和20ppm及以下的彩色激光打印机。根据赛迪顾问数据，目前全球市场上低端激光打印机销量与中高端打印机销量大体一致，但在中国市场上，低端激光打印机的销量远超中高端激光打印机销量，中高端产品的渗透率在逐步提升。
打印机电源适配器需要配备多个保护电路，高端化产品的安全标准提升。打印机电源适配器主要是将V市电转化为打印机需要的稳定直流电，为打印机中各类控制电路提供电压。电源电路的稳定性直接影响打印机是否能正常工作，因此打印机需要包含整流滤波电路、振荡电路、稳压控制电路、过压保护电路、定影系统供电及其控制电路等多个保护电路。高端打印机产品往往会出现内部器件所需电压不同的情况，这也加大了电源配器供电系统的生产难度。比如在HP型激光打印机中，电源部分需要分别提供5V和24V的直流电压，其中5V为所有逻辑集成电路供电，并可以用于检测打印机开关电路，而24V电压用于冷却风扇、扫描电机、擦除等和离合器开关等器件。供电系统的复杂性也对电源适配器提出了更高的安全要求，高端打印机电源适配器一般具备过压保护、过流保护、短路保护、异常自动修复等保护性能。
（四）安防监控
全国安防行业市场空间广阔，其中视频监控年市场规模超三千亿。据深圳市安全防范行业协会统计，年全国安防行业总产值8,亿元，尽管受疫情影响，产值仍然比上一年增长3%。视频监控作为安防行业中市场份额最大的细分市场，产业从网络视频监控时代逐步迈入到智能监控时代。根据中国产业发展研究院在年的预测，年中国视频监控市场规模超过3,亿元。据IDC数据显示，政府是中国视频监控应用最大的领域，年占总支出的47.6%。“平安城市”和“雪亮工程”是政府级应用场景快速增长的主要驱动力。随着人脸识别、视频大数据等技术的导入和安全意识的增强，包括教育、金融、汽车等行业级视频监控市场有望快速增长。
安防市场的增长带动电源适配器需求增加，散热性能、防水防雷及智能化调节能力是安防电源适配器的重要指标。由于安防设备大多数需要24小时不间断运行，电路设计合理规划、线路板的布线和元器件的适配性都是安防电源适配器生产的技术难点。产生较少热能、散热速度较快的安防电源适配器能降低使用电耗，进而降低监控系统的运行成本、提高电子元器件工作寿命并提高电路系统的安全性。部分安防监控设备会在室外使用，防水防雷等功能也成为了电源适配器厂商需要着重
